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作为投资者，学习历史、避免近因效应对我们的影响，可以说是必修课。
侯某时常通过回顾历史的方法，来告诫自己：不要被眼前的趋势和信息过多地影响，也不要轻易把目前显而易见的东西当成未来的必然。
今天侯某将自己心目中的三个经典个股投资反例，分享给大家，让我们一起来回顾一下这些反例，并想想它们告诉我们的道理——
反例一：长生生物
2018年7月，A股爆出一桩大案：近300亿市值的大白马，疫苗龙头长生生物，因内部员工举报狂犬疫苗制造记录造假、使用过期原液等问题被查封，董事长被逮捕。
次日起，长生生物连续30个交易日一字跌停，股价从24元跌至3.2元。随后，被证监会勒令退市，退市前股价跌至0.77元，相比对高点跌幅为98%。
虽然事后看，长生生物死有余辜，但是截至案发前，没有人能预测到这一惊天暴雷的发生。
作为生物医药行业、疫苗三大龙头之一的长生生物，毫无疑问是当初的高成长、好赛道。其在品牌和业绩方面也非常优秀，基本面几乎看不到明显瑕疵，是许多投资者和机构的心头好。
然而这样一个看不到什么隐患的企业，就像突然被从天而降的闪电劈中一般，几十个跌停之后退市，让所有持股者没有幸免的可能。
这个事件当初给侯某带来了相当大的震撼，让我第一次真正意识到分散持股的重要性。希望各位也能够明白，再完美的基本面，也不意味着没有风险，财务报表背后总有你了解不到的事情。
反例二：乐视网
乐视的贾跃亭直到现在也经常出现在新闻里，被网友们批评嘲讽，可谓名声狼藉。但在2016年之前，乐视网却一度是新兴企业的代表，贾跃亭也是年轻创业者中的佼佼者。
虽然财务造假可鄙，但当初的乐视网也并不是单纯的造假企业，它们还是做过一些事情，拥有过很大的影响力。
早在2007年，中国网络上版权意识还很单薄，乐视低价购买到了大量优质影视作品的版权。在2009年国家治理版权问题后，乐视手上的版权大幅升值，并且以此吸引了大量用户，赚到了不少钱。
随后，乐视继续开拓自己的业务，包括商城、手机、电视等，初步形成了软硬件结合的全家桶。侯某仍记得自己十几岁的时候，家里用的就是乐视电视机，品质并不坏。
2015年疯牛，乐视网股票半年内上涨7倍，成为全市场最亮眼的星。同年，大领导访英，150人的代表团队中一度就有贾跃亭的名字，乐视的如日中天可见一斑。
但是很快，乐视就走向了没落，多个业务板块经营不善、屡屡亏损，最终造假被罚、企业退市、贾老板远渡重洋，整个过程中乐视网跌幅超过99.5%。
回顾乐视的兴衰，这家企业其实并非没有价值，但是毫无疑问在当初创业板的暴涨中，它的成长前景被远远高估，而后并没能兑现，导致了许多投资者的爆亏。类似的例子，还有暴风集团等。
投资成长股和新兴行业的时候，我们一定要记得：高成长的行业意味着高度的竞争、高度的不确定性，给予成长股的溢价，一定是要有限度的，因为赔率高，不意味着概率也高，概率*赔率，才是一项投资应有的价值。
反例三：雅虎
过去20年毫无疑问是互联网的时代，看看美股占统治地位的微软、亚马逊、谷歌、facebook，再看看中国上市企业中市值最高的的腾讯、阿里，无一不是互联网龙头企业。
这些巨头的垄断地位给人的感觉是如此稳固，似乎在行业中已无敌手。然而事实是，曾经有过比它们拥有更大优势的互联网龙头，已然没落。
雅虎，最早的互联网门户网站，曾在互联网市场中与谷歌、微软等进行过激烈竞争，并且一度占有优势。
曾经的雅虎有多厉害呢？
早在1997年，谷歌的创始人曾希望将襁褓中的谷歌以100万美元的价格卖给雅虎，被雅虎拒绝。
2006年，世界互联网公司排名中，雅虎、雅虎日本、雅虎中国分列第一、第七、第十四名。
而此时，雅虎手中还握有阿里巴巴40%的股权。
可以说，当时的雅虎，拥有现今多个互联网巨头合体的地位。
然而，仅仅十来年的时间，雅虎从毫无争议的行业霸主，沦落为三线互联网公司，旗下多款服务陆续停止，其时代永远过去了。
类似的例子也并不少，例如智能手机行业，曾经全球最大的代工和生产厂商HTC，经过几年的变迁也已退出一线。
其实正如《穷查理宝典》中所说：“在漫长的经商生涯中，他们（巴菲特和芒格）了解到，有时是很痛苦地了解到，能够经历数代而不衰的企业非常少。”
在我的理解中，行业更替其实是自然和人类社会发展的必然规律，即便没有什么大事件的引导，新陈代谢也随时会发生。没有永恒的帝国，也没有永恒的行业霸主。
所以，对于龙头企业的投资，并非是绝对安全的，我们需要时常评估其是否依然具备竞争优势，并且当下的情况再好，也不应该支付太多的溢价。
今天又是一篇做减法的文章，告诉你“不能这样”、“不能那样”。但正如我在《我们不需要知道自己会被什么车撞倒》中所说，归纳法是困难的，我们更多时候应该利用反证法来接近真相。
也正如芒格所说：“如果我知道自己会死在哪，我就不会去那里”，排除掉那些错误的思维，我们的投资就不会做得很糟糕。 |
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发表于 2022-12-1 17:35:33